Market timing, investment and risk management

 برای دانلود رایگان مقاله اصلی به زبان انگلیسی اینجا کلیک کنید

زمانبندی بازار، سرمایه گذاری، و مدیریت ریسک

چکیده

شرکت ها اغلب با شرایط نامطمئن تامین منابع مالی مواجه می شوند که می تواند اثرات بسیار بدی بجا بگذارد که یک نمونه از آن بحران مالی اخیر می باشد. در این تحقیق انگیزه های احتیاط آمیز ذخایر نقدی شرکت و زمانبندی بازار را در یک مدل مدیریت دینامیکی تامین منابع مالی شرکتی به هنگام پیچیدگی شرایط مالی بیرونی مورد استفاده قرار دادیم. رکود ارزش مالی شرکت و ذخایر نقدی برای تعدیل محدودیت مالی کاربرد دارد. شرایط مطلوب متناهی مالی موجب استدلال شرکت ها در مورد زمان بازار سهام می شود. این موتیف زمانبندی بازار می تواند موجب کاهش سرمایه گذاری در رکود مالی (و افزایش ارزش حاشیه نقدینگی) شده و به نوعی شرایط مالی شرکت را درگیر قمار و بازی مخاطره آمیز نماید. به لحاظ کیفی دریافتیم که پاسخ بهینه شرکت به تهدید ناشی از بحران مالی بطور چشمگیری موجب تعدیل اثرات غافلگیری مالی روی سرمایه گذاری، ارزش حاشیه نقدینگی، و نرخ ریسک به موازات زمان می شود. از این رو ممکن است یک شرکت بسته به سرمایه گذاری نسبتاً معتدل خود طی زمان علیرغم کمبود سرمایه گذاری، به عنوان شرکت فاقد محدودیت تلقی شود.

1. مقدّمه

بحران مالی 2008 و بحران بدهی 2011 اروپا بخوبی یادآور آن است که شرکت ها همواره در خطر مواجهه با عدم قطعیت اساسی در مورد شرایط تامین منابع مالی هستند. مطالعات اخیر نشان از تغییرات چشمگیر در شرایط تامین مالی شرکت ها و رفتارهای سرمایه گذاری در طول چنین بحران هایی داشته است. برای مثال ایواشینا و اسکارفستین (2010) تنزل ناگهانی خط اعتباری شرکت ها را به دلایل احتیاطی عنوان نمودند. کامپلو، گراهام و هاروی (2010) و کامپلو، جیامبونا، گراهام و هاروی (2010) نیز نشان دادند که شرکت های محدود به لحاظ مالی در مورد کاهش چشمگیر سرمایه گذاری، مصرف، استهلاف نقدی بیشتر، اخذ اعتبار بیشتر از بانک ها، و نیز فعالیت بیشتر در فروش دارایی در طول بحران برنامه ریزی نموده اند.

شرکت هایی که از قدرت استدلال بیشتری برخوردار هستند به طریق ذخیره نقدینگی، به تعویق انداختن سرمایه گذاری یا پیشی جستن در آن، زمانبندی مطلوب بازار سازگاری بهتری با این نوسانات مالی داشته و بودجه بیشتری را برای چنین زمان هایی در نظر گرفتند. البته تلاش های تئوری اندکی برای پاسخ به سوالاتی که در ادامه مطرح می شود صورت گرفته است. شرکت ها چگونه باید سیاست های تامین منابع مالی، سرمایه گذاری و مدیریت ریسک خود را طی دوره ای با محدودیت های شدید مالی تغییر دهند؟ رفتار شرکت ها در مواجهه با خطرات ناشی از بحران مالی آینده باید چگونه باشد؟ اثرات حقیقی شوک های شدید مالی به هنگام آماده شدن شرکت ها برای شوک های آتی از طریق سیاست های مدیریت نقدینگی و ریسک کدام است؟

با پیشنهاد یک مدل کمّی سرمایه گذاری، تامین منابع مالی و مدیریت ریسک برای شرکتهایی که با شرایط بغرنج مالی روبرو شده اند به این سوالات می پردازیم. در مدل ما چارچوب دینامیکی برای یک شرکت که با هزینه های تامین منابع مالی خارجی روبرو شده ارائه می شود که همراه با افزودن فرصت های پیچیده تامین منابع مالی می باشد. پنج بلوک اصلی ساختاری مدل عبارت است از : 1) بازگشت ثابت فروش عملکرد تولید با توزیع مستقل و یکسان، 2) هزینه های پیچیده تامین منابع مالی خارجی، 3) هزینه های ثابت اجرای نقدینگی، 4) ریسک تولیدپذیری و غافلگیری تامین منابع مالی، و 5) فرصت های دینامیکی مقابله. شرکت بصورت بهینه اقدام به مدیریت ذخایر نقدی، تامین منابع مالی و تصمیمات پرداخت می کند و این کار را با دنبال نمودن وضعیت بسته به موانع دوبل بهینه انجام می دهد که در تلفیق با تعدیل سرمایه گذاری، تجمع نقدینگی و سبک سنگین نمودن بین صدور و موانع بیرونی پرداخت می باشد. 

 نوع فایل: word       صفحات ترجمه: 40        سال: 2013       قیمت: 10000 تومان

کد مقاله: 5044